理想汽车企业年报,理想汽车2020年报

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虽然在雪球讨论福耀较少，但其一直是我非常喜欢的企业之一。

福耀与格力电器一样，拥有优秀的企业家，同为国内顶级的制造企业，在各自领域都承担了优秀的中国品牌形象，是中国崛起路上真正的核心资产。

这篇关于福耀的年报点评，希望能帮助到大家判断未来的投资机会。

全年营收和利润

2020年全年营业收入199.1 亿元，同比下滑5.7%。

全年利润总额为31.1 亿元，同比下降3.8%。

全年归母净利润26亿元，同比下滑10.3%。

Q4营收和利润

Q4单季度实现营收61.3 亿元，同比增长12%。

Q4利润总额为10.6亿元，同比增长166.7%。

Q4归母净利润8.8亿元，同比增长59%。

营收与利润分析

从年报数据看，虽然营收同比2019年有所下滑，但如果对比整体 汽车 行业销量同比下滑14.8%幅度来说， 福耀的表现要远远优于整体行业。

因此可以推测2020年福耀在全球的市占率将进一步提高。

利润部分如果扣除非经营利润损失，公司利润总额将回正，并同比增长6.9%，这部分在后面业绩亮点部分再细说。

毛利率分析

2020年毛利率为39.51%，同比+2.04pct。

Q4毛利率为42.79%，环比+1.43pct，同比+5.23pct。

Q4毛利率继续保持回升，主要受益于今年产能利用率提升， 随着利用率持续改善，未来预计毛利率有望继续向上。

01 营收跑赢行业，市占率进一步提升

福耀目前在国内 汽车 玻璃市占率超60%，全球市占率约25%，从年报数据看，虽然营收同比有所下滑，但福耀的表现要远远优于整体行业。

因此可以推测福耀在全球的市占率有望进一步提高，实现2023年全球市占率35%的目标难度不大。

02 Q4业绩亮眼，经营改善明显

今年利润受非经营因素影响过大，扣除以下非经营损失，公司利润总额将回正，并同比增长6.9%，所以全年实际经营利润应该比年报更高。

01 2020年汇兑损失4.2 亿元，对比去年同期汇兑收益1.4亿元，使得利润总额同比减少5.6亿元；

02 2019年福耀伊利诺伊有限公司违反独家经销赔偿2.7亿元；

03 福耀美国因疫情导致利润总额同比减少0.7亿元。

03 管理费用明显下降，经营结构改善明显

Q4总体费用率为25.6%，同比-0.4pct，环比-0.2pct。

其中销售费用率为7.7%，同比+0.2pct，环比+0.8pct；

管理费用率为9.0%，同比-3.16pcts，环比-0.42pct；

研发费用率为4.2%，同比+0.1pct，环比+0.1pct；

财务费用率为4.7%，同比+2.4pcts，环比-0.7pct， 财务费用波动较大主要由于汇率波动产生汇兑损失。

04 海外持续复苏，未来可期

美国工厂持续改善，重回高增长

美国工厂从2017年生产达到190万套后正式开始扭亏为盈，随后产能利用率持续爬坡，业绩一路攀升。

2020年全年实现利润总额892万美元，净利润289万元人民币。

其中Q3-Q4季度连续实现盈利，Q4实现利润总额1260万美元，环比小幅下降8%。

2020年下半年整体实现扭亏为盈，随着疫情的逐步缓解，美国工厂将重回快速成长期。

德国FYSAM经营持续改善，2021年有望扭亏为盈

FYSAM 2020年收入10.3亿，同比-6%，其中净利润-2.8亿，同比减亏0.15亿。

2020年上半年亏损2.1亿，下半年亏损0.74亿，其中Q4亏损约295万欧元，环比Q3减少亏损275万欧元， 亏损幅度逐季收窄，经营持续改善。

随着疫情缓和，欧洲市场复苏，2021年扭亏为盈将是大概率事件。

主要原因在于2019年收购德国FYSAM后，利用FYSAM 长期配套大众、奥迪等品牌优势以及工艺领先能力持续扩大市场份额，同时福耀2020年完成德国13家工厂全面整合，生产效率将大幅提升。

05 赛道成长性十足，量价齐升

在特斯拉Model 3 引爆 汽车 全景天幕设计后，蔚来、小鹏、理想和长安等主机厂纷纷开始跟进。

目前福耀新配套的车型就包含大众ID.4、Model Y、蔚来EC6、长安UNI-T、吉利星瑞、ICON和几何C等多款畅销车型。

同时车内玻璃产品如HUD、调光玻璃等产品渗透率逐渐提高， 未来 汽车 整体玻璃单价将有望持续提升。

未来福耀有望迎来量价齐升的高增长局面。

总的来说，福耀不论是国内还是海外工厂，经营面持续改善，同时叠加赛道成长优势，将有望迎来量价齐升的暴击。

不过我目前并没有持有福耀，因为前段时间福耀涨幅过大，估值已经超过我的减仓位了。

从福耀目前估值来看，其实并不算便宜，我将持续观察， 市场从来不缺机会，适当的保留安全边际才能更安心的持有。

下一个希望格力的年报也能给我同样的惊喜。

传统汽车经销模式已经进入瓶颈期，行业利润空间不断被压缩，与此同时消费者的消费习惯也在改变，逐渐往线上转移。

在这样的背景下，电商平台就崛起为重要的汽车销售渠道。据36氪研究院、中汽协等渠道统计，2014年我国新车电商全年成交量为36.5万辆，2015年我国新车电商的全年成交量73.8万辆，同比增长一倍以上。而2014年和2015年我国全年汽车销量分别为2349万辆和2460万辆。

二手车也同样出现“电商化”趋势。据36氪研究院等渠道统计，2014年我国二手车电商市场交易额为340亿元，2015年二手车电商的交易额将超过592亿元，同比增长超过70%。

汽车电商行业面临洗牌，神州优车此次重金布局神州买买车，正是为了抢占风口。神州买买车的初衷就是打造线上线下相结合的汽车电商平台，覆盖从车源、供应链、门店、消费者、后服务及旧车处置的全用车周期。

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神州优车表示，未来神州买买车将通过门店布局、市场营销以及规模效应的提升，在运营过程中逐步提高盈利能力，预计在2-3年时间内能够达到较为理想的盈利水平。

神州买买车的业绩也的确在快速增长。年报显示，2016年神州优车通过神州买买车、神州车闪贷业务带来的收入为7.87亿元，占营业收入的比例从0.13%上升至14.47%。